在接二連三的貿(mào)易摩擦、科技股重挫等打擊下，美股不僅跌去了年初所有的漲幅，而且在4月更是創(chuàng)出了1928年大蕭條來的最差開局。

周一(4月2日)，對貿(mào)易摩擦開啟第二波以及科技股的擔(dān)憂情緒令市場承壓，美股大跌，其中，科技股領(lǐng)跌。截至北京時(shí)間3日收盤，標(biāo)普500收跌2.23%，今年迄今跌3.4%;道指跌幅1.90%，今年迄今跌4.4%;納斯達(dá)克跌幅2.74%，今年迄今跌0.48%。

眼下，中美貿(mào)易爭端進(jìn)入實(shí)質(zhì)過招階段。經(jīng)過8天的公眾意見征詢期，4月2日凌晨，經(jīng)中國國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定對原產(chǎn)于美國的7類128項(xiàng)進(jìn)口商品中止關(guān)稅減讓義務(wù)，自當(dāng)日起實(shí)施。多位美股交易員對記者表示了這樣一種擔(dān)憂——貿(mào)易摩擦加劇了對美國輸入型通脹攀升的擔(dān)憂，如今通脹已經(jīng)逼近美聯(lián)儲(chǔ)滿意的水平，一旦加速加息，對美股可謂雙重打擊。

貿(mào)易摩擦似乎已經(jīng)在全球蔓延開來，即使最終或以談判妥協(xié)收場，但對于估值高企且即將迎來“5月賣出然后走人”的美股而言，劇烈震蕩難以避免，這也將對全球產(chǎn)生較大的溢出效應(yīng)。

貿(mào)易爭端進(jìn)入“過招”階段

全球市場在過去兩周可謂驚心動(dòng)魄。3月22日，美國貿(mào)易代表處(USTR)公布了對中國“301調(diào)查”結(jié)果，并提出將采取三個(gè)行動(dòng)：第一，對于特定的中國商品(約600億美元)出口美國將征收關(guān)稅;第二，特朗普希望推動(dòng)WTO爭端解決機(jī)制來解決中國的“歧視性”技術(shù)許可問題;第三，USTR在15天內(nèi)將公布建議加征關(guān)稅的產(chǎn)品清單，公布后有30天征詢公眾評議。美國財(cái)政部將在60天內(nèi)推出限制中國對美投資的具體計(jì)劃。

4月2日，中國財(cái)政部網(wǎng)站稱：“為維護(hù)我國利益，平衡因美國232措施(對進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅)給我國利益造成的損失，自2018年4月2日起對原產(chǎn)于美國的7類128項(xiàng)進(jìn)口商品中止關(guān)稅減讓義務(wù)，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征關(guān)稅，對水果及制品等120項(xiàng)進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率為15%，對豬肉及制品等8項(xiàng)進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率為25%?，F(xiàn)行保稅、減免稅政策不變。”

由此，貿(mào)易爭端進(jìn)入了實(shí)質(zhì)過招階段，這也引爆了美股市場的恐慌情緒。道指一度下跌約760點(diǎn)，抹去今年漲幅并進(jìn)入回調(diào)區(qū)域。

截至4月3日下午3時(shí)，美股期貨——道瓊斯30、標(biāo)普500期貨小幅上行近0.4%，顯示在大跌后似乎市場情緒有所緩解，但交易員普遍反饋，如今以美股為首的全球股市仍然處于偏空格局，任何反彈只是空頭結(jié)構(gòu)下的反彈。

高盛近期甚至提醒客戶，股市波動(dòng)率高企，但期權(quán)交易顯示投資者的保護(hù)需求尚未上升，意味著需要進(jìn)行對沖。過去三周有“大量”標(biāo)普500指數(shù)對沖過期，這讓普通投資者更容易受到股價(jià)波動(dòng)的影響。同時(shí)，由于對全球貿(mào)易緊張局勢和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的擔(dān)憂激起市場動(dòng)蕩，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)VIX波動(dòng)率指數(shù)在一季度幾乎上漲一倍，周一更上漲18.3%，至23.62。

市場擔(dān)心的是，貿(mào)易摩擦、關(guān)稅或?qū)е旅绹浬仙?。此前，美?lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示對核心PCE回復(fù)到2%的目標(biāo)有信心，并預(yù)計(jì)今年加息3次，押注加息4次的委員人數(shù)上升。

德意志銀行認(rèn)為，“最終的產(chǎn)品清單或會(huì)縮短，這主要取決于美國政府在多大程度上希望避免對美資企業(yè)及其供應(yīng)鏈中的盟友產(chǎn)生負(fù)面影響。貿(mào)易戰(zhàn)應(yīng)不會(huì)全面爆發(fā)，但若貿(mào)易戰(zhàn)升級、美國再次提高在其他產(chǎn)品上的稅收并產(chǎn)生更大的宏觀經(jīng)濟(jì)影響，中國可進(jìn)一步采取反制措施。這就是市場對通脹的擔(dān)憂所在。”

“如果美元進(jìn)一步走弱，可能會(huì)加劇美國通脹加速攀升的擔(dān)憂。”渣打全球宏觀策略兼外匯利率研究首席策略師羅伯遜(Eric Robertsen)對第一財(cái)經(jīng)記者表示。也有交易員對記者稱，近期美元指數(shù)或看至87~88(目前為89左右)，看多歐元以及部分高息新興市場貨幣，下半年美元的跌勢或大于上半年。

今年2月初的一份強(qiáng)勁就業(yè)報(bào)告就引發(fā)了美國通脹加速上升、貨幣緊縮加速的恐慌，一時(shí)間美股閃崩、VIX飆升，眼下市場對“昨日重現(xiàn)”心存擔(dān)憂。

權(quán)重科技股領(lǐng)跌

除了貿(mào)易爭端對美股的沖擊，美國權(quán)重科技股的深跌也是拖累大盤的另一主因。如今，五大美國科技、互聯(lián)網(wǎng)公司在標(biāo)普500指數(shù)中的占比高達(dá)14%。

此前，臉書(Facebook)曝出在未獲用戶許可的情況下將5000萬用戶個(gè)人數(shù)據(jù)透露給劍橋分析(Cambridge Analytica)后，該公司已經(jīng)損失了高達(dá)950億美元的市值。如今，噩耗又輪到了另一超級巨頭亞馬遜。

周二，特朗普再次抨擊亞馬遜。早在3月29日，他在推特上對亞馬遜大加指責(zé)，抨擊它稅繳得不夠多、占美國郵政系統(tǒng)的便宜，而且害得小型零售商倒閉。受此影響，亞馬遜周一股價(jià)繼續(xù)下跌5.21%。

不過，遭受重創(chuàng)的科技股仍是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管對監(jiān)管因素的擔(dān)憂使特斯拉、臉書以及亞馬遜等公司股票大幅下挫，但許多基金經(jīng)理人仍然在一季度末大幅增持了這些股票。

花旗個(gè)人金融銀行財(cái)富管理部投資策略主管吳晶晶則對記者表示，其從去年就建議將科技股相對調(diào)成低配，主要原因是科技股的表現(xiàn)雖然非常亮眼，但估值上相較其他板塊的吸引力在下降。尤其在加息背景下，金融股反而有可能會(huì)是未來更有潛力的板塊。

去年，美股科技股漲勢如虹，臉書大漲53%，蘋果漲46%，谷歌母公司Alphabet漲33%。早在今年初，各大機(jī)構(gòu)仍然看好科技股表現(xiàn)。Factset數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)中的科技成分股預(yù)計(jì)今年一季度盈利同比增速22%，超越整體17%的增幅。但近期各界也開始質(zhì)疑，究竟要多么強(qiáng)勁的盈利增幅才能支撐如此高估值的科技板塊繼續(xù)漲下去。

美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì)的調(diào)查顯示，投資者對于科技股的態(tài)度比2000年3月科技泡沫登頂之時(shí)更為悲觀。31%的投資者預(yù)計(jì)股票將在未來6個(gè)月繼續(xù)上漲，而當(dāng)年的比例則為58%。

“美元荒”再添火

除了上述麻煩，全球金融市場近期還在遭遇一輪“美元荒”，短期美元融資環(huán)境緊張仍在持續(xù)，這也挑動(dòng)市場的恐慌神經(jīng)。

這一擔(dān)憂在3月底最為突出。3月27日美東時(shí)間上午9點(diǎn)左右，3個(gè)月期Libor(倫敦同業(yè)拆借利率)上漲1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.3020%，創(chuàng)2008年11月全球金融危機(jī)頂峰以來最高。美國3個(gè)月期Libor-OIS(隔夜利率互換)利差也升破60個(gè)基點(diǎn)，至60.300個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2009年5月以來最闊。

3個(gè)月期Libor是離岸美元關(guān)鍵的短期基準(zhǔn)利率，目前市場大約有350萬億美元的金融產(chǎn)品和貸款與Libor相關(guān)聯(lián)，其中很大一部分直接以Libor為利率基準(zhǔn)。Libor-OIS利差主要反映全球銀行體系的系統(tǒng)性信貸壓力，利差擴(kuò)大一般被視為銀行間拆借的意愿下滑。

這一情況也加劇了投資者對股市的擔(dān)憂。因?yàn)長ibor加速上漲可能放大美聯(lián)儲(chǔ)的加息效應(yīng)，進(jìn)而放慢美國經(jīng)濟(jì)增速，加劇對股票和其他資產(chǎn)估值過高的擔(dān)憂。

不過，擔(dān)憂流動(dòng)性危機(jī)或金融危機(jī)似乎還言之過早。羅伯遜告訴記者，Libor-OIS利差擴(kuò)大如此之快，主要是由于美國國債發(fā)行量上漲(導(dǎo)致利率飆升)，以及特朗普稅改造成的海外美元回流。

各界預(yù)計(jì)，到4月中旬時(shí)利差上行壓力會(huì)減少，因?yàn)榧袌?bào)稅期會(huì)弱化美國財(cái)政部的現(xiàn)金需求，從而減少美債發(fā)行量，美國企業(yè)的海外現(xiàn)金匯回可能也是一次性現(xiàn)象。