4月24日，美國(guó)紐交所中的交易員。圖片來源：視覺中國(guó)

美國(guó)基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率周二(4月24日)短暫升破3%，這還是自2014年1月以來的首次。

華爾街對(duì)此持兩種截然不同的態(tài)度：有人認(rèn)為，這體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的信心;但也有許多分析師指出，借貸成本上漲將對(duì)股票牛市造成威脅。不止如此，由于海量發(fā)債以及美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，利率很可能進(jìn)一步走高。

當(dāng)天，10年期國(guó)債收益率一度升至3.0014%，隨后由于股市下跌，投資者尋求其他避險(xiǎn)資產(chǎn)而跌至3%下方，收盤時(shí)報(bào)2.983%;但依然高于周一的2.973%。2017年底，其收益率為2.41%。債券的收益率和價(jià)格呈負(fù)相關(guān)。

今年以來，股市和債市一直處在拉鋸戰(zhàn)中。2月，工資增速加快推動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率升至略低于3%的四年高位，促使股市之后出現(xiàn)回調(diào)。3月，在Facebook和其他科技公司引發(fā)的市場(chǎng)震蕩中，美國(guó)國(guó)債升破關(guān)鍵阻力位。

周二，道瓊斯指數(shù)連續(xù)第五個(gè)交易日下跌，收跌425點(diǎn)至24024點(diǎn)，跌幅1.7%，也是自2017年3月以來的最長(zhǎng)連跌走勢(shì)。標(biāo)普500指數(shù)下跌1.3%;納斯達(dá)克指數(shù)下跌1.7%。

海量發(fā)債

美國(guó)10年期國(guó)債收益率曾在2月時(shí)一度漲至2.95%，隨后回落并在過去兩個(gè)月里一直保持區(qū)間震蕩。但是海量的新債發(fā)行計(jì)劃給14.9萬億美元的美債市場(chǎng)帶來了壓力。

本周，美國(guó)財(cái)政部將發(fā)行合計(jì)960億美元的兩年期、五年期和七年期國(guó)債，是2014年以來發(fā)售規(guī)模最大的一批固定利率息票。所有這三種國(guó)債的收益率都漲至多年高點(diǎn)附近。

德意志銀行私人財(cái)富管理公司的固收交易主管波拉克(Gary Pollack)對(duì)《金融時(shí)報(bào)》稱：“3%無疑是人們的一個(gè)心理水位。本周的(債券)供給非常多，這肯定給市場(chǎng)增加了壓力……季度再融資水平已經(jīng)打破紀(jì)錄了。”

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)本月稱，美國(guó)預(yù)算赤字將在2020年超過1萬億美元。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還在縮減資產(chǎn)負(fù)債表，這意味著未來幾年新增債務(wù)凈額將出現(xiàn)大幅上升。

對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心 VS 對(duì)股市的威脅

華爾街對(duì)債券收益率的這輪上漲趨勢(shì)持兩種不同的態(tài)度。有人認(rèn)為，這體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的信心。

2008年金融危機(jī)后，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)萎靡不振，以及美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模購(gòu)債，債券收益率一度跌至接近歷史最低水平。回升至3%，這在一定程度上意味著經(jīng)濟(jì)正在回歸至正常狀態(tài)。

政府將在本周五公布第一季度的GDP數(shù)據(jù)。前兩個(gè)季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的年化增速約為3%。

但也有許多分析師認(rèn)為，借貸成本上漲將對(duì)股票牛市造成威脅。這輪牛市始于歷史超低利率水平和美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松貨幣政策。

瑞銀資產(chǎn)管理公司(UBS Asset Management)資產(chǎn)配置主管布朗(Erin Browne)表示，10年期國(guó)債收益率升破3%，盡管只是暫時(shí)性的，也讓投資者感到擔(dān)憂，人們擔(dān)心這是否表示股市危險(xiǎn)了。

投資者愿意接受美股的更高估值，部分也是因?yàn)槔室恢碧幵跉v史低位。財(cái)富管理公司Cresset Wealth Advisors的首席投資官埃布林(Jack Ablin)表示，長(zhǎng)期以來，股市基本是唯一的游戲，隨著利率變得更有競(jìng)爭(zhēng)力，股市將進(jìn)一步承壓。

今年3月，鮑威爾主持了上任美聯(lián)儲(chǔ)主席后的首次加息，這也是美聯(lián)儲(chǔ)自2015年開啟加息周期以來的第六次上調(diào)基準(zhǔn)利率。另外，美聯(lián)儲(chǔ)還在縮減規(guī)模巨大的資產(chǎn)負(fù)債表。

美聯(lián)儲(chǔ)官員最近預(yù)計(jì)，2018年還將加息兩次。但交易員們認(rèn)為，通脹率上升可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)本月早些時(shí)候指出，今年全球經(jīng)濟(jì)增速將從2017年的3.8%升至3.9%，這進(jìn)一步加大了通脹壓力。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，在下周公布的3月份數(shù)據(jù)中，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)將升至2%的目標(biāo)水平。

繼續(xù)上漲?

自金融危機(jī)以來，10年期國(guó)債收益率已經(jīng)數(shù)次突破3%，但每次都很快跌至該水平以下。這也讓投資者們思考，最新的這次上漲是標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入一個(gè)新階段，或者僅僅是又一次回撤的開始。

有研究人士認(rèn)為，通脹水平的最終上漲將推動(dòng)債券收益率繼續(xù)走高。

《華爾街日?qǐng)?bào)》指出，接近70美元/桶的美油價(jià)格，特朗普貿(mào)易政策引發(fā)的摩擦，都有可能推動(dòng)美國(guó)的價(jià)格水平走高。通貨膨脹對(duì)債券的價(jià)格之所以造成威脅，是因?yàn)樗鼤?huì)侵蝕后者固定收益的購(gòu)買力，還將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息。

不過也有一些其它因素抑制債券收益率的上漲。因?yàn)?0年期收益率是許多貸款設(shè)定利率的參考基準(zhǔn)，如房貸、車貸和企業(yè)貸款，收益率上漲將增加貸款成本，起到給經(jīng)濟(jì)降溫的作用。

因此，雖然收益率觸及了一個(gè)里程碑式的關(guān)口，但這并不意味著投資者眼下就要擔(dān)心利率飆升的風(fēng)險(xiǎn)。摩根大通預(yù)計(jì)，2018年年底時(shí)10年期美債收益率將升至3.15%。

有新債王之稱的岡德拉克(Jeffrey Gundlach)也在周一對(duì)CNBC說，如果10年期債券收益率收于3%上方，交易員們可能會(huì)押注其繼續(xù)走高。

作者：崔璞玉