就在上證綜指屢創(chuàng)新低之際，央行“放水”的利好消息迅速傳來。中國人民銀行6月24日決定，從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在基金公司看來，此舉可釋放約7000億元流動性，大中型銀行支持大企業(yè)債轉(zhuǎn)股落地，小銀行支持小微企業(yè)信貸。但周一股市卻不漲反跌，對此有基金認(rèn)為，市場擾動因素尚未解除，仍需相對謹(jǐn)慎。

　　貨幣政策并未轉(zhuǎn)為全面寬松

　　對于此次降準(zhǔn)的直接受益者，在基金看來，一是債轉(zhuǎn)股，二是小微企業(yè)。

　　大成基金指出，此次降準(zhǔn)方式和規(guī)模均超預(yù)期。本次降準(zhǔn)并未用于置換未到期的MLF，共可釋放資金約7000億元，超過前次釋放約4000億元資金的水平，接近普降。其中，國有大行和股份行可釋放資金約5000億元，郵儲和城商行、非縣域農(nóng)商行等可釋放資金約2000億元。二是資金導(dǎo)向大小兼顧，大中型銀行支持大企業(yè)債轉(zhuǎn)股落地，小銀行支持小微企業(yè)信貸。

　　中信保誠(港股02378)基金進(jìn)一步指出，截止目前，本輪市場化債轉(zhuǎn)股簽約規(guī)模已經(jīng)超過萬億，但成果落地率只占簽約規(guī)模的10%，本次降準(zhǔn)將加快債轉(zhuǎn)股落地進(jìn)程。根據(jù)前期簽約來看，債轉(zhuǎn)股主要針對一些杠桿率較高的國企、大型民企，因此本次降準(zhǔn)的主要目的仍是結(jié)構(gòu)性去杠桿。

　　匯豐晉信也認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股是去杠桿有效方式。目前債轉(zhuǎn)股簽約金額達(dá)1.5萬億，但實(shí)際落地金額為千億級別，市場化債轉(zhuǎn)股仍存在一些制約因素。

　　而對于貨幣政策走向是否變化，鵬華基金宏觀策略分析師張華恩指出，政策導(dǎo)向上仍然延續(xù)了結(jié)構(gòu)性寬松的思路，使用精準(zhǔn)投放和宏觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的方式來進(jìn)行政策引導(dǎo)。自4月19日央行定向降準(zhǔn)以來，貨幣政策邊際微調(diào)明顯，但在結(jié)構(gòu)性去杠桿導(dǎo)向未變的背景下，目前仍非進(jìn)入全面寬松的信號。此次定向降準(zhǔn)能在多大程度上解決信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的問題，以及對社融的提振效果如何，后續(xù)仍需觀察。

　　股市中期擾動因素尚未解除

　　受益于降準(zhǔn)消息，本周一滬深兩市早盤雙雙高開，個(gè)股呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，債轉(zhuǎn)股概念股全線大漲。但午后兩市跳水，最終上證綜指下跌1.05%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.72%。統(tǒng)計(jì)顯示，近10年來，13次降準(zhǔn)次日股市僅5次上漲?；鸸疽捕啾硎?，盡管降準(zhǔn)短期有助于市場企穩(wěn)反彈，但仍然需要保持謹(jǐn)慎。

　　大成基金表示，此次降準(zhǔn)在短期內(nèi)或會助力市場反彈，特別是那些直接受益于政策微調(diào)及中報(bào)確定性預(yù)期上行修復(fù)的周期品，比如金融地產(chǎn)資源品。至于對市場中長期的影響，仍需等待政策最終方向的確定，需要見到信貸或社融數(shù)據(jù)的改善。在此之前，仍需相對謹(jǐn)慎。

　　鵬華基金張華恩認(rèn)為，對股票市場而言，政策持續(xù)微調(diào)下短期有修復(fù)可能，無須繼續(xù)過度悲觀。不過，考慮中期去杠桿政策主線未變，微觀層面的流動性問題（如信用違約、股權(quán)質(zhì)押等）實(shí)質(zhì)緩解仍需要時(shí)間，市場短期修復(fù)后預(yù)計(jì)仍將處于反復(fù)磨底階段。

　　中信保誠認(rèn)為，市場短期有望企穩(wěn)反彈，但不宜過度樂觀。前期受流動性壓制較大的大金融和周期股有可能是受益最大的板塊。但考慮到中美貿(mào)易摩擦仍將反復(fù)、去杠桿大方向未變，中期擾動市場的因素仍未緩解，不宜過度樂觀。

　　除此之外，暫緩發(fā)行CDR等因素也被基金認(rèn)為有助于市場企穩(wěn)。博時(shí)基金魏鳳春表示，

　　暫緩第一只CDR發(fā)行以及摸排股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，以及央行降準(zhǔn)支撐社會融資，市場情緒或因此略有恢復(fù)，但風(fēng)險(xiǎn)事件并未得到排除。建議保持謹(jǐn)慎樂觀，結(jié)構(gòu)上可考慮逐步止盈消費(fèi)，關(guān)注金融地產(chǎn)、周期和科技等板塊。

　　也有相對樂觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為估值已處于低位。匯豐晉信則表示，從估值角度，中證800和中小板指的PE/PB均已經(jīng)調(diào)整至歷史底部區(qū)域，股市的吸引力已經(jīng)比債市更高。在配置上，以淡化風(fēng)格和精選個(gè)股作為后續(xù)的主要思路，把握盈利的確定性。