震蕩調(diào)整的2018年上半年結(jié)束了，固收類基金表現(xiàn)出色，權(quán)益基金黯然失色。在紛繁復(fù)雜的國內(nèi)國際環(huán)境下，下半年基金該如何投資?是跟蹤價(jià)值還是布局成長?是買點(diǎn)QDII還是布局債基避險(xiǎn)?

好買基金、盈米財(cái)富、格上財(cái)富、招商證券(行情600999,診股)(港股06099)、國金證券(行情600109,診股)、海通證券(行情600837,診股)(港股06837)、中銀國際、上海證券等8家機(jī)構(gòu)，對(duì)2018年下半年或者7月基金池給出了他們的建議。綜合來看，這些機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2018年下半年市場大概率仍維持震蕩尋底格局，配置權(quán)益基金重點(diǎn)是“均衡配合”、“謹(jǐn)慎樂觀”、“重點(diǎn)選股能力”等為篩選關(guān)鍵詞;績優(yōu)債券基金可成為長期配置標(biāo)的;下半年投資需要降低收益預(yù)期、關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，可利用貨幣基金作為股市風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港。

整體思路：

控制風(fēng)險(xiǎn) 降低預(yù)期

下半年該如何配置基金?大多數(shù)分析師觀點(diǎn)是需要控制風(fēng)險(xiǎn)、降低預(yù)期。

格上財(cái)富研究員張婷表示，下半年投資基金要對(duì)收益適當(dāng)降低期望，加大對(duì)于資產(chǎn)配置比重的調(diào)整，選擇每類資產(chǎn)中性價(jià)比最高的細(xì)項(xiàng)資產(chǎn)，適當(dāng)增加貨幣基金的持有比重。

盈米財(cái)富FOF研究院負(fù)責(zé)人表示，在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)談基金投資，最佳的方案是考慮三年投資期限，這樣有較好的心態(tài)去等待資產(chǎn)的高性價(jià)比時(shí)刻，在下跌階段分批買入，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后的財(cái)富增長。若投資期限為半年，則更多需要考慮預(yù)期差帶來的博弈機(jī)會(huì)，那就是保持底線思維(比如保持權(quán)益?zhèn)}位20%左右)，不要追漲，如果發(fā)生突破底線的事件，可加大權(quán)益?zhèn)}位，但對(duì)一般人而言最好也不要超過50%。

“未來從中長期看權(quán)益資產(chǎn)應(yīng)該是好于債券類、黃金類資產(chǎn)。但是在短期情況下可以把黃金類資產(chǎn)當(dāng)成看跌期權(quán)。債券類資產(chǎn)做一種平抑整體資產(chǎn)波動(dòng)性的布局。”盈米財(cái)富FOF研究院負(fù)責(zé)人表示，要把控住自己資產(chǎn)的流動(dòng)性，在合適的價(jià)格去拿優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，尤其是權(quán)益資產(chǎn)。

而招商證券基金中期投資策略則顯示，建議高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資在基準(zhǔn)比例的基礎(chǔ)上高配權(quán)益類資產(chǎn)，偏股型、債券型、貨幣型配置比例為60%、20%、20%;而中等風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者對(duì)偏股型、債券型、貨幣型配置比例為50%、30%、20%;對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，偏股型、債券型、貨幣型配置比例為40%、20%、40%。

股基配置：

“謹(jǐn)慎+成長”角度

均衡配置、謹(jǐn)慎樂觀、選股能力，成為不少機(jī)構(gòu)看下半年選擇權(quán)益基金的關(guān)鍵詞。

好買基金分析師雷昕表示，展望下半年，機(jī)會(huì)將大于風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易戰(zhàn)“打與和”的納什均衡在中美兩國之間基本達(dá)成共識(shí)，而存量博弈下緊張的流動(dòng)性也有望在A股正式入摩、外資入市門檻降低等變化上得以緩解。因此“謹(jǐn)慎+成長”兩個(gè)策略關(guān)鍵詞將在中期尋求平衡，相信“增配產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)升級(jí)的新興方向”的超額收益確定性將愈發(fā)明顯。

而格上財(cái)富研究員張婷表示， 對(duì)于下半年，股票型基金建議選擇醫(yī)藥生物、食品飲料、通信、電子等行業(yè)基金進(jìn)行投資，或者選擇選股能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理管理的基金。

國金證券表示，下半年的基金投資，結(jié)合A股市場的特點(diǎn)有以下三個(gè)維度可適當(dāng)關(guān)注。首先，在震蕩幅度加大、均值回歸特征為主的市場環(huán)境中，基金經(jīng)理的操作也充滿挑戰(zhàn)，具備突出投資管理能力的靈活型基金仍可發(fā)揮其優(yōu)勢。其次基金選擇仍應(yīng)立足選股能力，能夠穿越不同市場風(fēng)格和周期的基金經(jīng)理可作為關(guān)注重點(diǎn)，作為具有長期業(yè)績持續(xù)性的產(chǎn)品，也是基金配置中較好的底倉品種。在短期市場情緒低迷的背景下，可適當(dāng)側(cè)重選股能力突出且風(fēng)險(xiǎn)水平稍低的基金，隨著下半年市場企穩(wěn)、估值水平的提升，可切換至其中彈性稍大的產(chǎn)品。最后，淡化風(fēng)格、均衡配置。比如消費(fèi)升級(jí)且業(yè)績決定性更強(qiáng)的大消費(fèi)板塊、產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下的科技創(chuàng)新板塊、具備低估值優(yōu)勢的金融行業(yè)，可適當(dāng)平衡。同時(shí)從市場節(jié)奏的把握來看，重點(diǎn)儲(chǔ)備成長風(fēng)格產(chǎn)品，伴隨著估值吸引力的提升、政策面支持的累積，成長風(fēng)格基金有望發(fā)揮其高彈性優(yōu)勢。

上海證券表示，在當(dāng)前市場環(huán)境下，資金在不同主題、板塊間迅速輪動(dòng)，造成投資機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝，與其追逐短期市場的起起伏伏，不如尋找業(yè)績和基本面有支撐的個(gè)股。具體操作上，建議注重基金的選股能力，關(guān)注兩大主線：中大盤價(jià)值型基金存在長期入場機(jī)會(huì)，尤其是側(cè)重配置估值與業(yè)績相匹配的行業(yè)龍頭的基金;選股能力較強(qiáng)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金，許多行業(yè) 如消費(fèi)電子、云服務(wù)、智能裝備、新能源汽車等正在開啟新一輪景氣周期。 盈米財(cái)富FOF研究院負(fù)責(zé)人表示，下半年自下而上選上市公司能力強(qiáng)的基金經(jīng)理勝出的概率大。如果投指數(shù)基金的話需要評(píng)估的時(shí)間更長遠(yuǎn)一些，而不是就看下半年。應(yīng)該從現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)看三年、五年以上，至少要過2020年，才大概率會(huì)有比較好收益，現(xiàn)在是一個(gè)播種期。

債基：重點(diǎn)關(guān)注

高等級(jí)、短久期品種

下半年布局債券基金，投資者可重點(diǎn)關(guān)注投資能力較強(qiáng)的品種，尤其是重倉利率債或者高等級(jí)信用債的基金。

雷昕表示，二季度全球貿(mào)易摩擦加大了市場整體的避險(xiǎn)情緒，債市作為避險(xiǎn)資產(chǎn)在一定程度上受到市場青睞，導(dǎo)致其需求有所增加。但需要關(guān)注的是市場信用風(fēng)險(xiǎn)近期在邊際抬頭，民營企業(yè)和一些上市公司的風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)對(duì)整體債市情緒有所打壓，特別是近期中低評(píng)級(jí)債券拋壓有所加大。二季度債市較一季度收益繼續(xù)有所下行，下半年預(yù)期央行可能會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)進(jìn)行“寬貨幣”思路，一定程度上利好債市。雖然目前基本面韌性不弱，但中長期來說債市的收益率仍然有一定的吸引力。

“債券型基金應(yīng)選擇重倉利率債和高等級(jí)信用債的基金。”張婷表示。

海通證券表示，貨幣政策從中性偏緊轉(zhuǎn)向中性偏松，債市慢牛將持續(xù)。而信用債方面分化仍較大，高等級(jí)、短久期信用債或表現(xiàn)更優(yōu)。

上海證券則建議投資者遵循從基金公司到基金經(jīng)理再到具體產(chǎn)品的選擇思路，重點(diǎn)關(guān)注具有優(yōu)秀債券團(tuán)隊(duì)配置以及較強(qiáng)投研實(shí)力的基金公司，這類公司往往信用團(tuán)隊(duì)規(guī)模較大，擁有內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，具有較強(qiáng)的券種甄別能力和對(duì)踩雷風(fēng)險(xiǎn)的把控能力。具體到債券基金來看，可適當(dāng)關(guān)注配置型基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)管理或帶來超越基準(zhǔn)的收益。

QDII：

精選績優(yōu)港股、美股基金

相對(duì)來說，更多基金研究人士建議精選績優(yōu)港股、美股、歐洲基金，此外也可以關(guān)注黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

雷昕表示，目前來看香港經(jīng)濟(jì)基本面總體好于1997年亞洲金融(港股00662)危機(jī)前，外匯儲(chǔ)備充足。如果美債收益和美元繼續(xù)走強(qiáng)，而市場對(duì)內(nèi)地和香港的經(jīng)濟(jì)預(yù)期未能恢復(fù)，港幣貶值會(huì)進(jìn)一步進(jìn)行，并加快資本流出。從當(dāng)前估值水平來看，恒生指數(shù)成分股的PE(TTM)中值，剔除負(fù)值外在13倍左右。其中不乏有一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股，包括醫(yī)藥、TMT等。此外港股對(duì)于同股不同權(quán)、未盈利公司上市等議題的探索和突破吸引著更多國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)赴港上市。從目前來看，港股市場的個(gè)股機(jī)會(huì)大于市場的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

海通證券則表示，看好美國經(jīng)濟(jì)長期增長，建議繼續(xù)關(guān)注投資美國股市的QDII基金;從全球風(fēng)險(xiǎn)加大背景以及資產(chǎn)配置層面考慮，可關(guān)注黃金。

上海證券表示，歐洲股市的估值在橫向比較下具有一定優(yōu)勢，并且歐元貶值帶來出口修復(fù)，下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望超預(yù)期。新興市場在近期美元升值下，資金流出帶來估值下行壓力以及波動(dòng)增大風(fēng)險(xiǎn)。綜上，建議投資者關(guān)注歐洲股市基金和成熟市場高收益?zhèn)稹?/p>