今年以來，募資難成為私募股權(quán)投資行業(yè)面臨的一個(gè)大問題，原因之一在于上一輪臨到期基金存在退出難狀況。一級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，對(duì)機(jī)構(gòu)來說是一次考驗(yàn)，但也孕育著新機(jī)會(huì)。近期，二手份額基金升溫，一些先知先覺的機(jī)構(gòu)已開始系統(tǒng)性布局，盛世投資也在其中。

二手份額基金

資產(chǎn)配置的性價(jià)比高

二手份額基金迎來窗口期。“二手份額基金是有周期的，2018年正好是一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，未來將迎來很好的投資機(jī)會(huì)。”盛世投資合伙人李巖認(rèn)為，這源于2010年前后一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)的募資高峰。

與直投基金一樣，二手份額基金的運(yùn)作也包括“募、投、管、退”幾個(gè)環(huán)節(jié)，但其中“投”呈現(xiàn)出比較大的差異性。李巖表示，二手份額基金的投資重點(diǎn)不是針對(duì)單個(gè)項(xiàng)目，而是基金，因此要穿透去看基金底層的資產(chǎn)情況，尤其是權(quán)重較大的資產(chǎn)。

作為一家市場(chǎng)化的母基金管理機(jī)構(gòu)，盛世投資設(shè)立的二手份額基金重在從機(jī)構(gòu)投資人手中接轉(zhuǎn)基金份額。對(duì)于基金標(biāo)的，盛世投資有自己的篩選標(biāo)準(zhǔn)。“一是偏好尾盤基金，這類基金底層資產(chǎn)相對(duì)清晰，投資階段比較成熟;二是行業(yè)上側(cè)重于盛世投資深度布局的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。”

對(duì)于這樣的投資邏輯，李巖解釋，一方面保證二手份額基金接過來的是類資產(chǎn)包，已知基金所覆蓋的大部分項(xiàng)目，便于投前預(yù)判和投后管理，降低不確定性;另一方面圍繞自有產(chǎn)業(yè)板塊和深耕的行業(yè)來做，團(tuán)隊(duì)在能力圈內(nèi)有更多資源和更好的判斷能力。李巖認(rèn)為，據(jù)此策略打造的二手份額基金，具備風(fēng)險(xiǎn)分散、周期短、現(xiàn)金回流快等優(yōu)點(diǎn)，從投資人資產(chǎn)配置的角度來看，性價(jià)比較高。

二手份額基金

是一項(xiàng)高門檻技術(shù)活

對(duì)于二手份額基金來說，“退出是王道”的邏輯不但沒有變，甚至更加重要。“無論是投前研判還是投后管理，最重要的就是看怎么退出。”李巖解釋說，盛世投資加碼布局二手份額基金，是希望在業(yè)務(wù)范圍內(nèi)打造一個(gè)“二手份額+直投+并購(gòu)重組+退出”的閉環(huán)。

這種模式要求機(jī)構(gòu)具備豐富的行業(yè)資源。李巖認(rèn)為，盛世投資在近十年發(fā)展過程中積累下來的數(shù)據(jù)、信息和資源，是很大的優(yōu)勢(shì)。

而從產(chǎn)業(yè)布局的角度來說，李巖認(rèn)為二手份額基金也能發(fā)揮積極作用。“對(duì)于產(chǎn)業(yè)背景的投資人來說，他們?cè)谧约侯I(lǐng)域有布局需求，但尋找資產(chǎn)的成本相對(duì)較高。而現(xiàn)在，比較優(yōu)秀的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)大多都有VC/PE支持，通過參與二手份額基金的方式布局重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，能比較高效地尋找優(yōu)秀的標(biāo)的資產(chǎn)。”

從2011年起，盛世投資便設(shè)立了二手份額基金，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)在，二手份額基金市場(chǎng)逐漸顯現(xiàn)的機(jī)會(huì)，吸引著不少機(jī)構(gòu)布局。李巖表示，每家機(jī)構(gòu)的策略和想法都不一樣，這個(gè)市場(chǎng)也足夠大，就“八仙過海，各顯神通”了。