ESG發(fā)展方興未艾，但通常也伴隨著一些雜音，尤其是對(duì)于其產(chǎn)品業(yè)績(jī)的擔(dān)憂(yōu)。ESG基金看起來(lái)像一個(gè)悖論：既要通過(guò)投資賺錢(qián)，又要搞環(huán)保，促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步和改善公司治理，至少短期來(lái)看，額外的支出都會(huì)減少企業(yè)的邊際利潤(rùn)，一些長(zhǎng)期的高額利潤(rùn)，卻往往來(lái)自具有上癮性質(zhì)或環(huán)境負(fù)面影響的“邪惡因素”。
可持續(xù)發(fā)展和投資回報(bào)，兩者究竟能否兼得呢?
如果以疫情過(guò)后一年的數(shù)據(jù)來(lái)看，ESG基金表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場(chǎng)情報(bào)分析了管理規(guī)模約2.5億美元的26只ESG ETF和共同基金。從2020年3月5日世界衛(wèi)生組織正式宣布新冠疫情暴發(fā)，到2021年3月5日為止，這些基金中的19只跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，占比達(dá)73%。在此期間，這些表現(xiàn)優(yōu)異的基金凈值增長(zhǎng)了27.3%至55%不等。相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了27.1% 。
但2021年以來(lái)，ESG表現(xiàn)則難以跑贏指數(shù)。“安碩標(biāo)普500ESG遴選ETF”是貝萊德旗下采用ESG標(biāo)準(zhǔn)來(lái)投資美國(guó)大型股票的指數(shù)基金，其年內(nèi)收益為15.97%，與標(biāo)普500同期表現(xiàn)相差無(wú)幾。
如果拉長(zhǎng)一點(diǎn)時(shí)間，ESG基金的表現(xiàn)還是能帶來(lái)驚喜的。以A股市場(chǎng)的華寶MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ESG基金為例，成立近2年累計(jì)回報(bào)52%，超過(guò)了同期滬深300指數(shù)34%的表現(xiàn)。放眼全球，2016年以來(lái)MSCI全球ESG領(lǐng)先指數(shù)年化收益率13.6%，高于基準(zhǔn)指數(shù)2.3個(gè)百分點(diǎn);新興市場(chǎng)更為顯著，ESG策略平均年化超額收益達(dá)到5.5個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)，短期資金大量涌入相關(guān)ESG概念，一些熱門(mén)股票價(jià)格被推高后，收益反而可能會(huì)走低。最新的一份研究表明，隨著資產(chǎn)涌入ESG股票，相關(guān)業(yè)績(jī)表現(xiàn)在近年來(lái)有所減弱。從供求關(guān)系上來(lái)講，這一邏輯很簡(jiǎn)單：為同樣的利潤(rùn)支付更高的價(jià)格意味著投資者回報(bào)率更低，任何“受歡迎”的資產(chǎn)都是如此。
依據(jù)法國(guó)北方高等商業(yè)學(xué)院最新研究，ESG市場(chǎng)正在走向成熟，很快市場(chǎng)將進(jìn)入這樣一個(gè)階段：ESG與業(yè)績(jī)之間的關(guān)系將是負(fù)相關(guān)，并可能成為自身成功的受害者。這份研究從3家ESG提供商中發(fā)現(xiàn)2家的數(shù)據(jù)都符合這一規(guī)律。
這份研究認(rèn)為，過(guò)去幾年，擁有較高評(píng)級(jí)的公司會(huì)帶來(lái)更高的回報(bào)率，這推動(dòng)了相關(guān)投資的大幅增長(zhǎng)。但現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)處于ESG業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)，尤其是ESG指標(biāo)中的氣候因素，投資環(huán)境評(píng)級(jí)較高的公司投資者，在兩年多前就會(huì)發(fā)現(xiàn)高評(píng)級(jí)的股票往往表現(xiàn)不佳。
歐洲晨星公司被動(dòng)基金研究部門(mén)的分析師拉蒙特指出，隨著資產(chǎn)涌入具有ESG高評(píng)級(jí)股票，相關(guān)回報(bào)近年來(lái)有所減弱，ESG標(biāo)簽并不能免除股票的基本市場(chǎng)規(guī)律。不過(guò)，由于ESG屬于長(zhǎng)期的基本面利好因素，因此可以合理地預(yù)計(jì)，這些股票的長(zhǎng)期表現(xiàn)將優(yōu)于市場(chǎng)。
貝萊德也指出，可持續(xù)性投資組合可以給投資者提供更好的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)，但在整合ESG進(jìn)入投資流程時(shí)，不同的投資團(tuán)隊(duì)和戰(zhàn)略采取不同的方法。ESG投資應(yīng)該隨著客戶(hù)目標(biāo)、投資風(fēng)格、行業(yè)和市場(chǎng)趨勢(shì)做出調(diào)整。(中國(guó)基金報(bào)記者 姚波)
