公募基金正迎來“黃金時(shí)代”。截至7月底，公募基金總規(guī)模達(dá)到23.54萬億，權(quán)益類基金成為中堅(jiān)力量，市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)顯著提升;另一方面，公募基金以扎實(shí)的業(yè)績(jī)彰顯投研優(yōu)勢(shì)，“炒股不如買基金”深入人心，越來越多的投資者持有公募基金。

2021年8月30日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)第三屆會(huì)員代表大會(huì)召開，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在會(huì)上對(duì)公募基金行業(yè)做出重要指示。

飛速發(fā)展的公募基金行業(yè)如何高質(zhì)量發(fā)展引發(fā)熱議。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在A股話語(yǔ)權(quán)提升，不僅使得價(jià)值投資理念開始普及，更有助于優(yōu)化資源配置。未來，行業(yè)要從考核、人才、投研機(jī)制等多維度提升投研能力，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供保證。

公募基金“話語(yǔ)權(quán)”提升

助力優(yōu)化資源配置

數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，公募基金持股市值達(dá)到6.1萬億元，比2019年初增長(zhǎng)315%，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者話語(yǔ)權(quán)顯著提升。對(duì)此，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)話語(yǔ)權(quán)提升對(duì)完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、降低市場(chǎng)波動(dòng)、應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)等方面都有積極的影響。

從業(yè)年限超過20年的紅土創(chuàng)新基金總經(jīng)理冀洪濤表示，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大是一個(gè)厚積薄發(fā)的過程。隨著治理結(jié)構(gòu)和管理體系的完善、投研體系的提升和深入、公募產(chǎn)品不斷豐富，機(jī)構(gòu)投資者在過去三年進(jìn)一步壯大了自己的實(shí)力。此輪機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展，一方面是來自海外投資者力量不斷增強(qiáng)，價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、大類資產(chǎn)配置理念再次深入人心，北上資金開始大規(guī)模進(jìn)入A股市場(chǎng);此外，隨著科創(chuàng)板、新創(chuàng)業(yè)板推出，產(chǎn)業(yè)資本和一級(jí)市場(chǎng)的資金也逐步進(jìn)場(chǎng)，如國(guó)家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金、高瓴資本等，就是市場(chǎng)中新的參與者。

“專業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大，一方面改善了市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化了專業(yè)投資者的定價(jià)權(quán);同時(shí)，更為活躍的市場(chǎng)強(qiáng)化了資本市場(chǎng)直接融資功能，大量科技和創(chuàng)新企業(yè)通過IPO、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等方式進(jìn)行融資;過去三年融資主要集中在科技、消費(fèi)、醫(yī)藥、高端制造等領(lǐng)域，對(duì)于A股市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)揮了重要作用。”冀洪濤表示，科創(chuàng)板讓大量科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。傳統(tǒng)PE或DCF估值難以有效定價(jià)，專業(yè)機(jī)構(gòu)依靠其研究?jī)?yōu)勢(shì)，豐富和完善了A股市場(chǎng)定價(jià)系統(tǒng)，同時(shí)確立了科技類企業(yè)價(jià)值的錨定，為后續(xù)融資、激勵(lì)和快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。

創(chuàng)金合信基金權(quán)益投研總部執(zhí)行總監(jiān)黃弢認(rèn)為，機(jī)構(gòu)化比例的提升，使得資本市場(chǎng)更加關(guān)注基本面驅(qū)動(dòng)，更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，對(duì)于長(zhǎng)期有成長(zhǎng)前景的行業(yè)和公司能夠更加及時(shí)定價(jià)，給予更多的關(guān)注，使得資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成良性互動(dòng)。

國(guó)泰基金投資人士認(rèn)為，公募基金成為A股機(jī)構(gòu)化格局的中堅(jiān)力量。機(jī)構(gòu)投資者，尤其是公募基金持股比例穩(wěn)步上升，對(duì)于完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、降低市場(chǎng)波動(dòng)、應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)等都有比較積極的影響。隨著A股機(jī)構(gòu)持股比例的提高，未來或?qū)⒂懈嗟馁Y金涌向優(yōu)質(zhì)股票，降低優(yōu)秀公司股權(quán)融資成本，提高市場(chǎng)定價(jià)效率，推動(dòng)資本市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置。此外，市場(chǎng)參與者專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)也有助于提高資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性，降低市場(chǎng)波動(dòng)。

博道基金相關(guān)人士表示，A股專業(yè)機(jī)構(gòu)持股比例的提升有助于促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。經(jīng)過多年的推動(dòng)，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者群體茁壯發(fā)展。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者倡導(dǎo)價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，他們創(chuàng)造出長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)回報(bào)投資者，同時(shí)將長(zhǎng)期資金投入到優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)中，助力企業(yè)做大做強(qiáng)，進(jìn)而推動(dòng)全社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)規(guī)范、有序、穩(wěn)健、高效地運(yùn)作。

博時(shí)基金強(qiáng)調(diào)，A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程仍在進(jìn)行中。機(jī)構(gòu)化是一個(gè)必然趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)化不僅可以有效地弱化個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于整體金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解也有重要價(jià)值。中國(guó)擴(kuò)大開放，散戶化的市場(chǎng)是無法迎接外部沖擊的。而金融市場(chǎng)同質(zhì)化的交易具有極強(qiáng)的傳染性，機(jī)構(gòu)化可以在一定程度上降低市場(chǎng)波動(dòng)。一個(gè)高波動(dòng)、高換手的資本市場(chǎng)，不利于發(fā)揮其市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，也不利于維持各類投資主體平等的參與。

作為第三方研究機(jī)構(gòu)，晨星基金研究中心表示，機(jī)構(gòu)投資者是資本市場(chǎng)重要的參與主體，他們的投資方式也會(huì)成為市場(chǎng)上的“風(fēng)向標(biāo)”。隨著公募基金的快速發(fā)展以及金融市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開放，A股機(jī)構(gòu)化的進(jìn)程在加快。境外市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者貫徹的“價(jià)值投資”理念影響到國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的行為模式。尤其是在2016年以后，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者更加注重公司質(zhì)地、財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量以及公司經(jīng)營(yíng)的護(hù)城河等;操作上，逐漸降低換手率，倉(cāng)位也更為穩(wěn)定，整體市場(chǎng)的審美偏好和行情特征都更加聚焦在優(yōu)質(zhì)的賽道和公司上。在投資理念之外，相對(duì)成熟的機(jī)構(gòu)投資者的壯大也有利于降低市場(chǎng)的波動(dòng)，因?yàn)樵缙贏股市場(chǎng)的有效性偏低，波動(dòng)性較大。機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)，最大的意義在于優(yōu)化資源配置。價(jià)值投資提高了有競(jìng)爭(zhēng)力的公司估值，降低了優(yōu)秀公司股權(quán)融資的成本，讓他們更好地發(fā)展。

多維度抓投研建設(shè)

保持核心競(jìng)爭(zhēng)力

2019年和2020年兩年公募基金大發(fā)展，讓“炒股不如買基金”深入人心。數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益類基金近三年平均年化收益率約為21.2%，超過同期上證綜指漲幅11個(gè)百分點(diǎn)。在大量投資者涌入公募基金的背景下，公募基金更應(yīng)該在考核、人才、投研機(jī)制等多維度提升投研能力、保持投研上的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

“投資管理能力是資產(chǎn)管理行業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。公募基金在投研建設(shè)方面一是要完善激勵(lì)機(jī)制留住人才，二是繼續(xù)提高長(zhǎng)周期考核權(quán)重。”恒越基金投資副總監(jiān)、權(quán)益投資總監(jiān)高楠說。

嘉實(shí)基金認(rèn)為，投研是基金公司的“壓艙石”，是第一生產(chǎn)力。作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，投資、業(yè)績(jī)、思想、產(chǎn)品、策略是我們的立身之本，基金公司必須堅(jiān)持從深度基本面投資出發(fā)，為投資者追求可持續(xù)的投資回報(bào)，要確保每一份回報(bào)的邏輯性與可靠性。

“在具體的布局上，基金公司應(yīng)當(dāng)基于客戶的家庭財(cái)富需要，以及市場(chǎng)的趨勢(shì)性變化，對(duì)自身投研體系進(jìn)行升級(jí)優(yōu)化。”嘉實(shí)基金相關(guān)人士認(rèn)為，基金公司的投研建設(shè)應(yīng)考慮到科技的力量，因?yàn)榭萍紝?duì)資管行業(yè)的賦能與加速度是顛覆性的。

國(guó)泰基金也提出三點(diǎn)核心原則：專注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，嚴(yán)格風(fēng)控管理，強(qiáng)調(diào)投資者體驗(yàn)。

永贏基金策略分析師戴清表示，提升公募基金投研能力，需要在人才培養(yǎng)、投研體系、考核機(jī)制上下功夫。首先要意識(shí)到人才是核心競(jìng)爭(zhēng)力，要加強(qiáng)人才的自主培養(yǎng)、內(nèi)部培訓(xùn)，提升公司和員工在文化和價(jià)值觀上的一致性和粘性，激勵(lì)員工發(fā)揮主觀能動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)員工和公司的雙贏。第二、建設(shè)投研一體化，避免“重投資”、“輕研究”的現(xiàn)象，加強(qiáng)投資團(tuán)隊(duì)和研究團(tuán)隊(duì)之間的溝通合作、交流互動(dòng)，逐步構(gòu)建體系化、完整化的分析框架和投資方法論，打造符合自身優(yōu)勢(shì)的投研理念和范式，并根據(jù)市場(chǎng)的檢驗(yàn)不斷傳承和創(chuàng)新。第三、構(gòu)建符合長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念的考核機(jī)制。長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資是資本市場(chǎng)發(fā)展的大趨勢(shì)，也是公募基金走得長(zhǎng)遠(yuǎn)、走得穩(wěn)定的基礎(chǔ)，因此，基金公司要建立與之相配套的考核機(jī)制、績(jī)效機(jī)制和風(fēng)控機(jī)制，不以短期業(yè)績(jī)論英雄。

晨星基金研究中心認(rèn)為，最近幾年公募行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，基金公司在壯大投資團(tuán)隊(duì)的同時(shí)也需要加強(qiáng)在研究端的投入，提升投研轉(zhuǎn)換效率以及團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的能力。

“一方面需要在組織架構(gòu)上解決‘投研兩張皮’現(xiàn)象，尤其是對(duì)于基金經(jīng)理數(shù)量較多的大型基金公司而言，平臺(tái)研究團(tuán)隊(duì)如何更好地服務(wù)于不同投資風(fēng)格和偏好的基金經(jīng)理是需要思考的問題。另一方面，在擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)的同時(shí)，對(duì)研究員質(zhì)量的提升也需要重視。目前，國(guó)內(nèi)基金公司研究員經(jīng)驗(yàn)整體偏短，僅有3年左右的水平，研究員和基金經(jīng)理之間的經(jīng)驗(yàn)斷層也是阻礙投研有效交流和合作的一個(gè)重要原因。”晨星基金研究中心表示，隨著公募行業(yè)的發(fā)展成熟，基金公司可以考慮在薪酬待遇上為研究員設(shè)置資深研究員和基金經(jīng)理的雙軌職業(yè)發(fā)展路徑，使那些有能力、有經(jīng)驗(yàn)的研究員愿意留在研究部，讓研究團(tuán)隊(duì)為基金管理發(fā)揮更大作用。(中國(guó)基金報(bào)記者 方麗)