上周今年第 13 號臺風“康森”影響海南但沒有在海南登陸去了越南，三亞主要景點都因防臺風關閉了海灘。筆者查閱相關信息發(fā)現臺風影響即將過去，便約了朋友在大東海三亞山海天JW萬豪酒店聚會，那天看著長長的海灘空無一人，真是難得一見的景觀。聚會散了后，筆者還在這家酒店里里外外察看，要知道二十多年前，這里還是三亞魯能山海天大酒店，當時還多次全家在這里住宿，看到如今完全變樣的酒店群，感慨不已。

看到這家三亞山海天JW萬豪酒店想到上海浦江邊同系的上海魯能JW侯爵酒店，它坐落在東方明珠與南浦大橋大致中間位置，前面就是濱江休閑大道，每到日落浦江濱江帶三三二二的散步人群把浦江兩岸宜居宜游的氛圍帶上了浪漫的氣息。在上海魯能JW侯爵酒店邊上就是上海海航大廈，大樓頂部還有海航(HNA)標識，但作為資產早就與海航無關了，因為上海海航大廈項目最終賣給了信達資產。

說起海航真的令人唏噓，曾經中國民航業(yè)的驕子如今落得破產重整的地步，感嘆可惜。

記得今年1月29日海航宣布破產重整前一天，海航顧剛寫了一封給所有海航人的家書。那天晚上，他寫道：明天(1月29日)要發(fā)布公告了，方案真的要開始落地實施了，努力了近一年，戰(zhàn)斗的沖鋒號真的就要吹響了。半年多時間過去了。9月12日海航控股發(fā)布公告，管理人已經確定海航集團航空主業(yè)戰(zhàn)略投資者為遼寧方大集團實業(yè)有限公司。若投資完成，戰(zhàn)略投資者可能成為公司控股股東。管理人根據與戰(zhàn)略投資者達成的重整投資方案制定了重整計劃草案。按照每10股轉增10股實施資本公積金轉增，轉增股票約164.37億股。前述轉增形成的股票不向原股東分配，全部按照重整計劃進行分配和處置。9月12日下午，工作組組長、海航集團黨委書記顧剛還召開了航空主業(yè)及機場板塊負責人辦公會議，要求各單位進一步統一思想，擔當作為，扎實推進各項工作，確保航空安全及穩(wěn)定，保持優(yōu)良服務水準，在公司發(fā)展關鍵時刻務必展現海航人良好的精神面貌和頑強斗志，齊心協力完成各項任務。

從相關公告來看，將在9月27日～30日召開破產重整各程序第二次債權人會議。不過從海航控股發(fā)布公告后，相關海航的股票基本都是跌停，表明股市投資者不滿這個方案用腳投票。這點吸引筆者將持續(xù)觀察原海航系股票。

海航內部員工又怎么樣了?據海航內部消息，近日海航客艙發(fā)了關于乘務員晉職晉級政策解讀，正式開放一線的晉職晉級。受流動性危機和新冠疫情的疊加沖擊，近年來海航乘務員的晉職晉級基本上是停滯的。在出臺多條措施改善一線工作環(huán)境的大背景下，現在開放一線的晉職晉級，對一線乘務員來說，無疑是一針強心劑。對于筆者這樣的外部觀察者而言，這是破產重整進展向好，公司有跡象逐步轉好的積極信號，無疑是事關一線乘務員個人利益的大好消息。說實話，以海航目前的艱難處境來說，能做到這些也算不容易了。民航困難，海航更困難，筆者也試圖從整個民航業(yè)的角度來觀察海航，也許就抓住民航業(yè)的最低觀察點。

本來半年報出來還不錯，聽說要發(fā)獎金，不過過了15日海航系發(fā)薪日也沒看到獎金，筆者一算還真不是小事。海航主業(yè)員工是6.4萬人左右，如果平均每人發(fā)500，那就是 3200 萬;平均每人發(fā)1000，就是6400萬;平均每人發(fā)2000，就是1.28億;平均每人發(fā)5000，就是3.2億。債權人同意嗎?筆者看遼寧方大有接盤重整企業(yè)后給員工漲薪發(fā)錢的歷史，也許再等待一下，讓優(yōu)秀的員工隊伍士氣振作起來。

上面說的是海航內部，再說股市投資者吧。9月12日公告前，*ST海航股價是2.59元，而17日已經下跌到2元附近，說明市場是不滿的，在海航集團黨委書記顧剛眼里是“有利于重整計劃更好落地”的信號，二級市場給出的反饋卻是跌跌不休。下跌的原因很難說準確，但大股東犯錯，如今全部大小股東一同承擔后果，味道的確不好。重整計劃草案涉及出資人權益調整，轉增形成的股票中，大概將有不低于四分之一的股票用于引入戰(zhàn)略投資者，每股價格尚未披露，股票轉讓價款優(yōu)先用于支付重整費用和清償部分債務，剩余部分用于補充流動資金。其他的轉增形成股票以一定的價格抵償給海航控股及子公司部分債權人，用于清償相對應的債務。這里能看出還有很多因素沒有確定，有待第二次債權人會議的明朗。在股吧里有人稱“這是最沒技術含量的方案，相當于變相增發(fā)”，稀釋了現股東權益。但是畢竟是資不抵債了，有人愿意出力重整一樣不容易，涉及利益重新分配，能容易嗎?假如用定向增發(fā)來引入戰(zhàn)略投資者也可以，但這需要監(jiān)管機構批準，現在的方案只要債權人同意就可以執(zhí)行，符合效率原則，畢竟破產重整越拖越沒有價值。

資本市場本來就是博弈的市場，如今加上破產重整的巨變，更是多重博弈，過程變化多端，看9月12日公告出臺之前還連著出現過漲停，難道打漲停的和砸跌停的是同一波人嗎?

多重博弈之后會如何，還缺乏必要的分析要素，目前，管理人已經確定海航集團航空主業(yè)戰(zhàn)略投資者為遼寧方大集團實業(yè)有限公司，若投資完成，戰(zhàn)略投資者可能成為公司控股股東。同屬海航旗下的*ST基礎公告，管理人已經確定海航集團機場板塊戰(zhàn)略投資者為海南省發(fā)展控股有限公司，若投資完成，戰(zhàn)略投資者可能成為公司控股股東。不過，筆者還是有另外一個角度來看海航的破產重整，即如今的中國航空公司中，海航算最差的吧?航空板塊如此，機場板塊中也如此。那就把它們當作民航和機場的基點吧，它們未來如能好轉，這個行業(yè)的其它公司更該好轉，可當作經濟復蘇的預兆，是不是這個道理?那么我們的討論就得到一個準繩：看海航重整后如何表現，有了判別標準和觀察基點，就能衡量行業(yè)冷暖、經濟的好壞。期待吧，也許距離我們期待已久的秋天里的那一天已經不遠了。