近幾年，A股市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情。為更好地?fù)渥酵顿Y機(jī)會，多家基金公司開展投研架構(gòu)改革，針對具有長期發(fā)展趨勢的產(chǎn)業(yè)方向，升級投研體系，在權(quán)益投資中進(jìn)行“大賽道化”改革。

投研協(xié)同 以聚焦為核心

在“大賽道化”投資嘗試中，基金公司進(jìn)行了多種嘗試，效果可觀。投研改革背后的正向循環(huán)已然形成。

據(jù)了解，匯添富基金率先在TMT、醫(yī)藥、消費等具有長期投資價值的賽道，建立了垂直細(xì)分的專業(yè)化小組。小組由行業(yè)基金的基金經(jīng)理領(lǐng)頭、相關(guān)研究員輔助，對行業(yè)進(jìn)行深度研究。投資和研究成員密切溝通、高度協(xié)同、投研互促、研究共享。每個小組的研究范圍力求實現(xiàn)從全產(chǎn)業(yè)鏈到全市場覆蓋，確保對行業(yè)研究的深入性、前瞻性、及時性和獨創(chuàng)性，最大程度發(fā)揮公司投研優(yōu)勢與效率。

嘉實基金2020年7月從精品股票投資能力啟動投研體系升級，打造出成長風(fēng)格、價值風(fēng)格、平衡風(fēng)格三大類全市場投資戰(zhàn)隊，以及大消費、大科技、大健康、先進(jìn)制造以及股債聯(lián)動的大周期團(tuán)隊。

為引導(dǎo)投研人員專注聚焦挖掘優(yōu)質(zhì)公司,天弘基金于2018年便進(jìn)行了行業(yè)分組、投研一體的業(yè)務(wù)和組織架構(gòu)變革，將主動權(quán)益投研體系劃分成醫(yī)藥、消費、科技、制造四個投資研究小組，每個組均由基金經(jīng)理和研究員共同組成，并專注于該領(lǐng)域的投資。

近幾年，互聯(lián)網(wǎng)基金銷售大發(fā)展，新增基金投資者很大一部分來源于此，這部分增量客戶對聚集某特定產(chǎn)業(yè)方向的基金顯示出更大的興趣。為滿足客戶多樣化需求，東方基金圍繞關(guān)注中長期產(chǎn)業(yè)前景并能承擔(dān)較高波動的互聯(lián)網(wǎng)投資者，深度研究長期發(fā)展明朗的產(chǎn)業(yè)方向，推出一批風(fēng)格明確、行業(yè)屬性更清晰、更具代表性核心資產(chǎn)的主題基金。公司自2019年開始推行產(chǎn)業(yè)分組制改革，將權(quán)益投資部按大類資產(chǎn)分為總量周期組、科技制造組、消費醫(yī)藥組以及海外組，明確各小組定位，深入宏觀策略、周期、大消費、科技和制造領(lǐng)域。

據(jù)中信保誠基金介紹，公司進(jìn)行大賽道化的原因有兩點：首先，公募基金產(chǎn)品數(shù)量龐大，想要脫穎而出越來越難，需要在每個方向上進(jìn)行更加深入的研究和挖掘，要比市場理解得更深入才行。“基于這種考慮，我們將整個團(tuán)隊分成消費、價值和成長三個組，但這三個組并不是孤立的，我們更注重的是內(nèi)部共享。”第二個考慮是研究員升成基金經(jīng)理的最初階段，一開始還很難做到全市場的視野，希望他們專注在自己最擅長的領(lǐng)域，挖掘出更多投資機(jī)會。

嘉實基金表示，公司投研體系的升級強(qiáng)調(diào)以“聚焦”為核心，是基于對資本市場新趨勢的長期判斷。首先,未來中國市場的機(jī)會不是整體性的，而是結(jié)構(gòu)性的。把眼光下沉到結(jié)構(gòu)，可以看到動能在轉(zhuǎn)換，產(chǎn)業(yè)在變遷，行業(yè)在更迭，行業(yè)中的龍頭公司會強(qiáng)者恒強(qiáng)。其次,中國資產(chǎn)管理市場個人客戶機(jī)構(gòu)化，機(jī)構(gòu)客戶專業(yè)化，對投資能力的要求更高?？蛻舨辉傩枰艿闹鲃庸芾砟芰Γ瞧诖骋徊呗苑较虻淖吭叫?、資產(chǎn)可配置性，以及業(yè)績的可持續(xù)性。最后，AI、數(shù)字化正在為投資生產(chǎn)與服務(wù)進(jìn)行新的賦能，投研體系需要進(jìn)一步適應(yīng)新環(huán)境與新生態(tài)。

天弘基金表示，當(dāng)前A股股票數(shù)量超4400只，醫(yī)藥、消費、科技、制造四大行業(yè)代表著中國經(jīng)濟(jì)中主流且重要的投資機(jī)會，投研人員要能夠緊緊圍繞“選取優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家”這條主線，每個小組都有足夠充分的投資機(jī)會去挖掘和把握。

強(qiáng)化優(yōu)勢 攜業(yè)績而突起

匯添富基金表示，在投研一體化架構(gòu)下，研究小組的模式成為基金經(jīng)理個人能力的“放大器”和“加速器”，基金經(jīng)理的投研框架可以復(fù)制，并能夠持續(xù)進(jìn)化。同時，研究小組的研究成果向整個投研平臺開放，可以提升全體投研人員對于相關(guān)行業(yè)的認(rèn)知水平，輔助投資決策。由此，投研團(tuán)隊形成合力，最大化提升公司整體創(chuàng)造阿爾法的能力。

嘉實基金表示，行業(yè)研究聚焦重點賽道重點企業(yè)，聚焦可以持續(xù)深耕和細(xì)分，強(qiáng)調(diào)用產(chǎn)業(yè)投資者的眼光去看待上市公司價值，形成橫向聯(lián)動，通過跨行業(yè)的視角來挖掘與提升投資盈利能力。

天弘基金認(rèn)為，實行行業(yè)化分組制，有助于對主動權(quán)益產(chǎn)品實施更加嚴(yán)格的品質(zhì)管控，讓投資者對產(chǎn)品有更清晰的認(rèn)知。其次，推動投研人員專注聚焦，拒絕市場短期誘惑，追求超額研究創(chuàng)造超額價值，讓基金經(jīng)理的投資風(fēng)格更加清晰和穩(wěn)定。最后，投資研究溝通更為密切，有利于對研究員的量化考核。

東方基金強(qiáng)調(diào)，每個優(yōu)勢細(xì)分行業(yè)中優(yōu)質(zhì)公司所組成的投資組合，長期必然能夠跑贏各種熱點概念的賽道投資?；鸾?jīng)理的第一要務(wù)仍是在自己所擅長的領(lǐng)域?qū)ふ易顑?yōu)質(zhì)的公司。這樣的架構(gòu)能讓基金經(jīng)理在統(tǒng)一的投研平臺上保留自身個性以及獨立自主的決策。

中信保誠表示，大賽道投資，每個人各司其職，在自己更擅長的領(lǐng)域做更深入的挖掘。然后把成果拿出來分享，整個團(tuán)隊都可以得到一些更簡單和更直接的支持，不僅能更加節(jié)省研究時間，也能帶動整體業(yè)績提升。但大賽道制也有劣勢，如果不能夠做到完全分享，可能會喪失一些投資機(jī)會。

整體而言，各公司大賽道化的效果顯著，投研改革背后的正向循環(huán)已然形成。

依托實力雄厚的投研團(tuán)隊，匯添富和嘉實就打造出了一批“長跑健將型基金”和“翻倍基”。

東方基金表示，隨著多層次資本市場的建設(shè)，未來會有更完善的投研梯隊和更多更細(xì)化的產(chǎn)業(yè)小組劃分，力爭更聚焦、更專業(yè)地覆蓋市場各個方向和產(chǎn)業(yè)里更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“我們相對考核的基金，每年都能達(dá)到目標(biāo)收益，達(dá)標(biāo)率在過去幾年是在一個持續(xù)向上走的過程，說明大賽道制方法至少在現(xiàn)階段是有成效的。”中信保誠基金表示，后續(xù)會根據(jù)市場情況或行業(yè)趨勢變化做一些微調(diào)，比如在細(xì)分方向上比較出色的基金經(jīng)理，可以適當(dāng)增加投資范圍。(中國基金報記者 孫曉輝)