面對上游原材料價格的上漲，雅寶電子無法將成本轉(zhuǎn)移到下游銷售端，導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下滑;針對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的情況，公司計劃募資開拓溫控器領(lǐng)域，但是在現(xiàn)有產(chǎn)能并未得到充分利用的情況下，新項目投產(chǎn)后產(chǎn)能是否能消化令人擔(dān)憂。

漳州雅寶電子股份有限公司(以下簡稱“雅寶電子”)趕上了年度末班車，于2021年12月30日披露了招股說明書，申報在創(chuàng)業(yè)板上市。

據(jù)悉，雅寶電子是一家專注于熱熔斷體等電路保護元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，其主要產(chǎn)品為合金型熱熔斷體和有機物型熱熔斷體，另外還拓展了溫控器等潛力產(chǎn)品。

《紅周刊》記者查閱其招股書后發(fā)現(xiàn)，雅寶電子存在不少的問題。該公司采購的原材料主要為金屬，單價易受市場影響發(fā)生波動，面對上游原材料價格上漲，無法將成本完全轉(zhuǎn)嫁給下游，導(dǎo)致其毛利率出現(xiàn)下滑。其計劃募資擴大溫控器領(lǐng)域產(chǎn)能，但以其此類產(chǎn)品當(dāng)前的銷售情況來看，新增項目投產(chǎn)后產(chǎn)能能否順利消化尚存不確定性。

原材料價格上漲

導(dǎo)致毛利率下滑

報告期內(nèi)，雅寶電子采購的主要原材料為鍍錫銅線、銅殼、有機物粉料、銦、合金帶等。2018年-2021年上半年，公司這幾項主要原材料的采購總額分別為1203.41萬元、1618.31萬元、1588.47萬元和1797.42萬元，分別占當(dāng)期總采購金額的66.30%、65.13%、62.92%和70.28%。

金屬屬于強周期性產(chǎn)品，單價容易受市場影響發(fā)生波動，2018年-2020年，公司原材料價格波動幅度相對較小，但2021年上半年，這幾項原材料的單價均有較大幅度的上漲。

根據(jù)招股書披露，其原材料鍍錫銅線、銅殼、有機物粉料、銦、合金帶的當(dāng)期單價分別為71.13元/kg、297.99元/萬個、489.07元/kg、1128.32元/kg和4865.98元/kg(詳見附表)，較2020年分別上漲了28.83%、12.97%、15.40%、13.63%和31.66%，漲幅均不低。

另外，報告期內(nèi)，該公司直接材料占自制產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為45.28%、47.62%、50.19%和 53.40%，而原材料單價的上漲無疑會增加公司的采購成本，這意味著雅寶電子2021年成本上漲壓力會很大。

當(dāng)然，如果公司產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈中有較高的話語權(quán)，議價能力較強，原材料的價格上漲成本可以通過提高產(chǎn)品售價的方式轉(zhuǎn)移出去，那原材料漲價對其影響自然不會太大，但從實際情況來看，2021年上半年，雅寶電子銷售端主要產(chǎn)品的價格并沒有表現(xiàn)出與原材料類似的上漲趨勢。

雅寶電子主營業(yè)務(wù)收入主要集中在熱熔斷體A系列、P系列和BF系列產(chǎn)品的銷售。2021年上半年，這三個系列產(chǎn)品的銷售單價分別為0.1653元/個、0.2035元/個和0.4753元/個，而上一年度的銷售單價分別為0.1630元/個、0.2065元/個和0.4798元/個。顯然，除了A系列產(chǎn)品的銷售單價有小幅度上漲外，P系列和BF系列產(chǎn)品的銷售單價均不升反降。

于是，在上游原材料價格上漲的同時，其無法通過產(chǎn)品漲價的方式將成本順利轉(zhuǎn)嫁給下游，導(dǎo)致雅寶電子2021年上半年的銷售毛利率較2020年下滑4.47%至48.94%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 新產(chǎn)品產(chǎn)能消化存疑

雅寶電子主要以熱熔斷體產(chǎn)品為主，溫控器產(chǎn)品則尚在起步階段。

報告期內(nèi)，雅寶電子來源于熱熔斷體產(chǎn)品的收入分別為1.27億元、1.28億元、1.45億元和0.85億元，占當(dāng)期營業(yè)收入總額的比例分別為99.98%、99.92%、99.86%和99.65%，收入來源相當(dāng)集中，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一。

業(yè)務(wù)依賴單一類產(chǎn)品，本身存在不小的風(fēng)險，公司抗風(fēng)險能力相對較弱，很容易受到市場需求變化的影響，一旦市場出現(xiàn)替代產(chǎn)品或公司產(chǎn)品競爭力下降，市場占有率被競爭對手?jǐn)D占，很可能會對公司業(yè)績造成不利影響。

或許是意識到了此類風(fēng)險，雅寶電子也有意開拓溫控器領(lǐng)域，以增加新的收入及利潤增長點，提高公司的整體抗風(fēng)險能力。

招股書中顯示，此次募資，雅寶電子計劃募集資金共3.67億元，主要用于擴大產(chǎn)能建設(shè)。其中有0.95億元就是用于漳州市臺商投資區(qū)角美鎮(zhèn)新建年產(chǎn)1.19億個溫控器項目。

值得注意的是，雅寶電子從2019年開始銷售溫控器產(chǎn)品。2019年-2021年上半年，來自溫控器及其他產(chǎn)品的營業(yè)收入僅分別有10.13萬元、20.13萬元和30.21萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為0.08%、0.14%和0.35%，占比十分低。

并且，2019年-2021年上半年，其溫控器的銷量分別為11.99萬個、24.53萬個和43.08萬個，產(chǎn)能利用率僅為4.46%、9.89%和28.50%，現(xiàn)有不高的產(chǎn)能也并未充分利用，這是意味著其此類產(chǎn)品，在市場上似乎并不怎么受歡迎。這種情況之下，雅寶電子的溫控器項目一旦建成，新增產(chǎn)能是否可以順利消化令人擔(dān)憂。

研發(fā)費用率不及同行

研發(fā)實力似有不足

雅寶電子的核心技術(shù)包括合金配方技術(shù)、特脂配方技術(shù)和有機物配方技術(shù)等等。報告期內(nèi)，公司采用核心技術(shù)的產(chǎn)品銷售收入分別為1.27億元、1.28億元、1.45億元和0.85億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.98%、99.92%、99.86%和99.65%，技術(shù)要素對雅寶電子的業(yè)績起著重大的支撐作用。

不過，從研發(fā)費用方面來看，2018年-2021年上半年，雅寶電子的研發(fā)費用分別為706.70萬元、753.78萬元、747.35萬元和451.43萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為5.50%、5.85%、5.10%和5.25%。其研發(fā)費用整體投入近年來增加并不明顯，占比呈整體下降趨勢。

在招股書中，雅寶電子選取好利科技、中熔電氣、泰永長征和良信股份四家企業(yè)作為同行業(yè)可比公司。據(jù)《紅周刊》記者查詢到的數(shù)據(jù)顯示，同期，好利科技的研發(fā)費用分別為823.08萬元、1045.34萬元、785.36萬元和468.12萬元;中熔電氣的研發(fā)費用分別為1171.18萬元、1435.48萬元、1464.72萬元和1056.53萬元;泰永長征的研發(fā)費用分別為1992.37萬元、3035.63萬元、3451.82萬元和1999.78萬元;良信股份的研發(fā)費用分別為1.39億元、1.76億元、2.74億元和1.68億元。除了好利科技與雅寶電子的研發(fā)投入相近外，其它同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用均遠遠高于雅寶電子，尤其是良信股份，其研發(fā)費用甚至是雅寶電子的幾十倍。

當(dāng)然，研發(fā)費用的投入也與公司規(guī)模有很大關(guān)系，那么，雅寶電子研發(fā)費用率與同行業(yè)相比情況又如何呢?據(jù)招股書披露，2018年-2021年上半年，上述幾家可比公司研發(fā)費用率的平均值分別為6.66%、6.77%、6.16%和6.22%，而雅寶電子的研發(fā)費用率分別為5.50%、5.85%、5.10%和5.25%。顯然，雅寶電子的研發(fā)投入占比低于同行，這反映出公司在研發(fā)方面的投入相比同行業(yè)有所不足。

以雅寶電子當(dāng)前的研發(fā)投入情況來看，在后續(xù)長期的市場競爭中占不到什么優(yōu)勢，加之其產(chǎn)品單一，公司本身抗風(fēng)險能力較弱，在后續(xù)的市場角力中，恐怕很難勝出。

研發(fā)人員方面，雅寶電子數(shù)量較少，且學(xué)歷普遍不高。截至2021年上半年，雅寶電子共有員工517人，其中研發(fā)人員有56人，占員工總數(shù)比例的10.83%。然而在其全部員工中，本科及以上學(xué)歷的只有34人，也就是說，即便這34人全部為研發(fā)人員，公司仍有22名研發(fā)人員為大專及以下學(xué)歷。

雖然學(xué)歷不能完全代表企業(yè)的研發(fā)能力，但這本身也是企業(yè)研發(fā)硬實力的體現(xiàn)，以大量較低學(xué)歷的員工來擔(dān)任對企業(yè)發(fā)展十分重要的研發(fā)人員角色，其研發(fā)實力難免令人質(zhì)疑。

除了對企業(yè)的研發(fā)實力有影響外，研發(fā)人員數(shù)量還關(guān)系到公司的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定。

2019年12月，雅寶電子曾被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，有效期三年，即高新技術(shù)企業(yè)證書到期日為2022年12月。

而根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不得低于10%。但根據(jù)現(xiàn)有情況來看，雅寶電子研發(fā)人員有56人，占員工總數(shù)的10.83%，剛剛達到標(biāo)準(zhǔn)線。照此來看，其研發(fā)人員中，學(xué)歷偏低的人員數(shù)量眾多，不排除是為了滿足高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)定而“湊人頭”的可能。

根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)可以減按15%稅率計算繳納企業(yè)所得稅。2018年-2021年上半年，雅寶電子享受的企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠金額分別為383.75萬元、455.10萬元、592.40萬元和321.33萬元，占稅前利潤總額的比例分別為9.67%、11.63%、10.09%和10.30%，占比水平不低。

如果雅寶電子在新一輪的認(rèn)定中無法繼續(xù)擁有高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，不僅對公司的品牌會造成不利影響，也會導(dǎo)致公司將無法享受稅收優(yōu)惠，對公司的利潤造成損失。

對一家電子技術(shù)行業(yè)的公司來說，研發(fā)實力相當(dāng)重要，不論是真金白銀的研發(fā)投入，還是高學(xué)歷的研發(fā)人才都應(yīng)當(dāng)?shù)玫街匾暎挥星袑嵦岣哐邪l(fā)實力，增加公司的核心競爭力，才能在殘酷的市場角逐中立于不敗之地。

關(guān)鍵詞： 雅寶電子 創(chuàng)業(yè)板 上市 成本