因新冠疫情在國(guó)內(nèi)的多點(diǎn)大規(guī)模擴(kuò)散，今年3月中旬至4月中旬，預(yù)制菜這一板塊出現(xiàn)了前所未有的火熱。 速凍食品龍頭安井食品憑借在預(yù)制菜上的布局，一腳邁入相關(guān)概念股的圈子中，成為了預(yù)制菜賽道中獲得較多關(guān)注的公司。
但在過(guò)去一年，因大消費(fèi)環(huán)境日益萎靡，疊加市場(chǎng)風(fēng)格從消費(fèi)、醫(yī)療等板塊切換至新能源板塊，消費(fèi)股經(jīng)歷了業(yè)績(jī)與估值的戴維斯雙殺，股價(jià)一路下挫，安井食品也不例外。自去年218高點(diǎn)至今，安井食品股價(jià)已經(jīng)累跌逾55%。中間經(jīng)歷了218大盤急跌后修復(fù)、中期業(yè)績(jī)不及預(yù)期下跌、因漲價(jià)邏輯股價(jià)震蕩、最后一個(gè)季度預(yù)期再度悲觀而下挫。
邁入2022年，伴隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)低迷，市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)股預(yù)期并未有所好轉(zhuǎn)。安井食品的股價(jià)走勢(shì)甚至開始低于滬深300指數(shù)。縱使安井食品有預(yù)制菜概念加持，依然難掩跌勢(shì)。說(shuō)這是安井食品的至暗時(shí)刻，好像并不為過(guò)。
但昨日安井食品公布其2021年年度業(yè)績(jī)以及2022年一季度業(yè)績(jī)后，公司股價(jià)于今日迎來(lái)漲停封板，截至收盤報(bào)123.74元/股，總市值達(dá)363億元。對(duì)比滬深兩市又是一日大跌行情，顯然，市場(chǎng)對(duì)于安井食品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)買賬了。
安井食品財(cái)報(bào)顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.72億元，同比增長(zhǎng)33.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.82億元，同比增長(zhǎng)13%；扣非歸母凈利潤(rùn)為5.60億元，同比增長(zhǎng)0.51%。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.39億元，同比增長(zhǎng)24.16%；凈利潤(rùn)2.04億元，同比增長(zhǎng)17.65%。
因?yàn)榍叭径鹊臉I(yè)績(jī)已經(jīng)反映在安井食品此前的股價(jià)走勢(shì)中，此番漲停，市場(chǎng)看中的更多是公司在2021年Q4以及2022年Q1的業(yè)績(jī)。
從全年整體業(yè)績(jī)來(lái)看，自去年一季度后，安井食品的營(yíng)收增速便呈現(xiàn)逐漸下滑的趨勢(shì)，且與2020年各個(gè)季度的營(yíng)收增速差距在逐漸縮窄。
營(yíng)收增速下滑，幾乎是去年所有消費(fèi)股的通病。原因無(wú)他，2020年Q1受疫情影響基數(shù)較低，2021年Q1可以實(shí)現(xiàn)增速的快速上升，但實(shí)際上，疫情對(duì)于消費(fèi)的影響并未消除，并在下半年反映得愈發(fā)明顯。疊加前三季度業(yè)績(jī)不理想印證，這也使得市場(chǎng)對(duì)于安井食品的預(yù)期一降再降。
市場(chǎng)的悲觀預(yù)期并非空穴來(lái)風(fēng)。去年國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比一直低于2019年疫情前水平。自去年底12月時(shí)，這一數(shù)據(jù)同比僅增長(zhǎng)1.7%，環(huán)比則下降0.18%，繼2021年8月以后，進(jìn)入了二次探底的階段。
2021年，安井食品Q1至Q4的營(yíng)收增速分別為47.35%、36.49%、35.92%和28.06%。在國(guó)內(nèi)Q4消費(fèi)環(huán)境陷入新一輪谷底時(shí)，安井食品的營(yíng)收增速依然保持在了25%以上。
2022年Q1，國(guó)內(nèi)的社會(huì)零售消費(fèi)品總額增速雖然在1-2月回升至6.7%，但到3月時(shí)，這一數(shù)據(jù)變成了同比-3.53%。不過(guò)，安井食品在今年Q1更為糟糕的消費(fèi)環(huán)境下，也實(shí)現(xiàn)了24.16%的營(yíng)收增速。
雖然在疫情影響下，安井食品因居家需求銷售較為旺盛成為總體增速貢獻(xiàn)主力，但這也讓市場(chǎng)看到了其在增長(zhǎng)方面的韌性。
除了消費(fèi)大環(huán)境萎靡影響營(yíng)收增速外，通貨膨脹導(dǎo)致的原材料價(jià)格上漲、營(yíng)銷費(fèi)用的增加，則是導(dǎo)致去年消費(fèi)股利潤(rùn)承壓的一大魔咒。
從毛利率來(lái)看，安井食品去年Q1至Q4的毛利率分別為26.49%、24.05%、21.98%、22.12%。自今年Q1時(shí)，公司的毛利率則恢復(fù)至24.2%。
歸母凈利潤(rùn)上，2021年Q4為1.88億，同比下滑16.11%。與三全、思念等速凍食品公司主要銷售渠道為商超渠道不同，安井食品的銷售渠道83%為經(jīng)銷商渠道。因消費(fèi)環(huán)境不理想，去年Q4公司大力拓展經(jīng)銷商渠道，營(yíng)銷費(fèi)用同比大增31.74%。
但今年Q1公司的銷售費(fèi)用有所降低，歸母凈利潤(rùn)為2.04億元，同比增長(zhǎng)17.65%，重新回到正增長(zhǎng)的軌道。從側(cè)面也可反映出，公司此前提價(jià)造成的成本轉(zhuǎn)移已經(jīng)初見成效。
因?yàn)楫?dāng)前宏觀大環(huán)境對(duì)消費(fèi)股整體并不算友好，既然安井食品表現(xiàn)出了一定的增長(zhǎng)韌性，其自身的業(yè)務(wù)模式就有一定的可取之處。
從具體業(yè)務(wù)上來(lái)看，安井食品的傳統(tǒng)主業(yè)是速凍食品的生產(chǎn)和銷售，包含速凍米面制品以及火鍋料制品，如牛肉丸、凍豆腐等。這部分業(yè)務(wù)營(yíng)收合計(jì)占比達(dá)到84.56%。其中，又具體可分為三大類，面米、魚糜與肉制品。2021年，這三大細(xì)分項(xiàng)目營(yíng)收增速分別為23.6%、23.1%和19.2%，增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。
早年間，國(guó)內(nèi)的速凍面米制品已經(jīng)發(fā)展地較為成熟，以三全、思念為代表的速凍食品廠商選擇主打的大單品大都是湯圓、水餃等。安井食品另辟蹊徑，選擇了紅糖發(fā)糕、桂花糕等發(fā)面點(diǎn)心上，并且押寶魚糜制品，從而實(shí)現(xiàn)了彎道超車。
雖然當(dāng)前的速凍食品行業(yè)市場(chǎng)增速已過(guò)了快速增長(zhǎng)期，2017年后，行業(yè)的市場(chǎng)增速就僅在10%左右徘徊。但2021年安井食品三大類速凍食品業(yè)務(wù)卻能夠?qū)崿F(xiàn)約20%的增速，靠的就不僅僅是行業(yè)的貝塔紅利帶動(dòng)，更多的是靠攫取其他速凍食品企業(yè)的市場(chǎng)份額來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
從增速上來(lái)看，安井食品在弱勢(shì)項(xiàng)速凍米面制品上，其2020年的營(yíng)收增速已經(jīng)快要追趕上行業(yè)老大三全食品。2021年安井食品在這一項(xiàng)目上增速為21.6%，三全食品的速凍米面在去年?duì)I收增速為-3.19%。在優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目速凍魚糜制品上，去年安井食品增速為23.07%，依然領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手海欣食品、惠發(fā)食品等。
速凍食品方面穩(wěn)步增長(zhǎng)，安井食品的預(yù)制菜業(yè)務(wù)則在去年迎來(lái)爆發(fā)。2021年，公司的預(yù)制菜業(yè)務(wù)營(yíng)收為14.29億元，同比大幅增長(zhǎng)112.41%。目前來(lái)看，預(yù)制菜業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅為14.21%。但從去年的營(yíng)收增速來(lái)看，預(yù)制菜大概率會(huì)成為安井食品新的增長(zhǎng)引擎。
去年，安井食品收購(gòu)了柳忠虎及柳靜合計(jì)持有的湖北新柳伍食品集團(tuán)有限公司70%股權(quán)，以布局產(chǎn)業(yè)鏈上游，強(qiáng)化自身在戰(zhàn)略主原料上的供應(yīng)保障，與此同時(shí)，進(jìn)一步提高在小龍蝦預(yù)制菜領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率。
為了繼續(xù)拓展市場(chǎng)份額，去年，安井食品在投資擴(kuò)產(chǎn)上也走得較為激進(jìn)。去年5月，公司發(fā)布定增方案，以募集總額不超過(guò)57.4億元的資金，用于新增71.3萬(wàn)噸產(chǎn)能。加上此前安井食品募資擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能，公司目前合計(jì)共有99.3萬(wàn)噸產(chǎn)能。
也就是說(shuō)，當(dāng)下的安井食品傳統(tǒng)速凍食品業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，預(yù)制菜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，兩條腿走路，在消費(fèi)股中具有一定的成長(zhǎng)屬性。
在消費(fèi)不振的宏觀大環(huán)境下，安井食品相對(duì)能夠抗住外界環(huán)境的壓力，在營(yíng)收增速上維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，同時(shí)在今年一季度恢復(fù)盈利增長(zhǎng)，體現(xiàn)了公司的增長(zhǎng)韌性，讓市場(chǎng)改善了此前對(duì)于其較為悲觀的預(yù)期。
速凍食品+預(yù)制菜兩條腿走路，也讓安井食品更加具有市場(chǎng)想象空間。從當(dāng)前的估值來(lái)看，安井食品的PE落在25%至50%分位區(qū)間，處于正常估值水平中。
在當(dāng)前消費(fèi)情緒似乎并沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，具備增長(zhǎng)韌性的安井食品的后續(xù)又該如何看待？在目前市場(chǎng)份額依舊較為分散的預(yù)制菜市場(chǎng)中，安井食品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)又是什么？
關(guān)鍵詞： 安井食品 同比增長(zhǎng) 兩條腿走路
