周三，美股高開高走，科技股居多的納指漲近2%再度領跑，為去年9月以來首次連漲四日。道指和標普500指數(shù)連漲兩日，美股三大指數(shù)連續(xù)兩日創(chuàng)四周高位。
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本周四盤前我們最最關注的美國12月CPI就要公布，這也是2023年首個通脹數(shù)據(jù)。在CPI公布前，我們做了大量的數(shù)據(jù)調研，CPI預測是怎么樣？將如何影響大盤？
巴克萊研究顯示：在過去十年里，標普指數(shù)從未對一個經(jīng)濟指標有如此大的“負相關性”，在2022年，美國CPI做到了。
首先市場預計這次12月CPI將進一步放緩，是個不錯的數(shù)據(jù)，從11月的7.1%進一步回落至6.5%，核心CPI同比漲幅也將由11月的6%下降至5.7%?？傮w通脹環(huán)比下降0.1%。
如果說最終出來的數(shù)據(jù)符合了市場預期的6.5%，甚至低于了預期，那美股很可能再次拔地而起！
摩根大通團隊認為如果此次CPI升幅超過6.6%，預計標普500將會跌2.5%到3%，債市收益率將全線走高。如果升幅突破6.8%，美聯(lián)儲可能在月底的會議上加息50個基點，這直接會導致崩盤。
與此同時，克利夫蘭聯(lián)邦儲備銀行再次預測，通脹率將高于分析師的預期，并預計同比增長6.6%。
我以前分享過，PPI是通脹指標CPI的先行指標，如果上個月的PPI高于預期，說明這個月的CPI會高于預期，我們從這張圖中就可以看到，PPI的走勢會比CPI 早差不多1個月拉升和走出頂部，因為PPI是生產(chǎn)者物價指數(shù)，衡量生產(chǎn)者生產(chǎn)的工業(yè)品出廠價格，那么這些工業(yè)品一般都是中間產(chǎn)品，位于產(chǎn)業(yè)鏈的中上游。傳導到下游產(chǎn)業(yè)，最后是終端的消費品，也就是CPI的組成部分，需要一段時間。
所以，11月PPI高于預期，那么12月CPI有非常大的可能性會高于預期！
此外我們美股投資網(wǎng)有收集到一個量化模型，可以較為精準的預測美國的通脹率，這個模型三次預測通脹率在美聯(lián)儲公布官方數(shù)據(jù)的0.1個百分點以內(nèi)，目前預測12月CPI數(shù)據(jù)很可能將落在6.8%，而我們剛才提到此次市場預計12月CPI預計進一步回落至6.5%，那6.8%是一個讓人聞風喪膽的數(shù)字！
首先需要肯定的是美聯(lián)儲在此次通脹周期的表現(xiàn)是十分謹慎小心的，并且還滯后于市場！這個是有明顯例子的，比如2021年，當通脹剛開始有抬頭跡象，但是當時美聯(lián)儲斬釘截鐵的認為通脹是暫時的，直到達到了40年高點時，才開始瘋了一樣的加息；
2022下半年市場認為通脹見頂了，但是美聯(lián)儲依然大幅加息，這就反過來制約了與利率密切相關的行業(yè)。
美聯(lián)儲之所以“慢半拍”，說的好聽點是因為遵循“數(shù)據(jù)的第一原則”，要看到相關的數(shù)據(jù)證明，才做出相應的動作，而不是提前預判。說的難聽點它也不想當“背鍋俠”，如今證府愈發(fā)分裂，美聯(lián)儲的每一步行動更要小心。
市場與美聯(lián)儲的根本分歧，是對通脹回落速度的預期不同。
因此，美聯(lián)儲的口吻就是，只要沒看到通脹數(shù)據(jù)下降到目標點位，無論之后是否會“衰退式”下跌，都要維持限制性政策立場。
市場認為通脹有很大的概率如期回落，甚至“衰退式”回落，那美聯(lián)儲可以嗎？答案是不！美聯(lián)儲在判斷通脹回落這件事上，不能提前進行大膽的預期。大不了計劃趕不上變化，2023年下半年若是通脹回落得厲害，再修改政策也不遲。
市場的投資者當然可以提前進行豪賭。一方面由于他們也是消費者本身，更能設身處地地感受到周圍環(huán)境的變化。另一方面他們不用為別人負責！
投資者相信美聯(lián)儲目前的鷹派表態(tài)只是提前預防罷了，后續(xù)還是會回歸軟著陸的。只要有這樣的預期，投資者的風險偏好自然也會回歸。
整個美國市場在2022年都被一個關鍵詞所籠罩那就是「緊縮」。無論加息也好，縮表也罷，都是美聯(lián)儲在通脹上行周期中意料之中的舉動。
眼下，雖說通脹出現(xiàn)拐點，但實際利率水平想要達到美聯(lián)儲的目標，還有一段路程要走，全市場的關注點卻已經(jīng)從通脹轉向“衰退”。多個領先指標都暗示了疲態(tài)，比如說房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)的萎縮、制造業(yè)消費者信心的下滑、商品消費支出的放緩，企業(yè)庫存壓力的增大，甚至勞動力供需一直沒有達到平衡。
這樣的大環(huán)境下，2023年是否還會繼續(xù)緊縮？
首先預計2023年，美國市場將迎來再一次的“轉向”，這轉向就是美聯(lián)儲將從“解決與通脹作斗爭”轉向到“容忍一定程度的通脹”。前者，將是繼續(xù)保持在一定的利率水平，而后者，將是給通脹回歸一定的時間和空間，以便經(jīng)濟“軟著陸”。軟著陸是市場預期，也是目前最大概率的實現(xiàn)路徑。
除此之外，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表是決定市場流動性的關鍵之一。大流行之后的大舉購債，讓資產(chǎn)負債表規(guī)模已從4萬億美元增至近9萬億美元。因此，縮表帶來的從經(jīng)濟體系中撤回大量流動性，從而讓市場承壓。
畢竟，美聯(lián)儲不會無止境的寬松，而市場也需要盡快適應與過去十多年極致寬松所不一樣的環(huán)境。但是，美聯(lián)儲也不會因為過快的給市場壓力，從而加速衰退，影響經(jīng)濟軟著陸的進程。
因此，我們認為，2023年美聯(lián)儲將首先維系一個較為緊縮的態(tài)度，在觀察到通脹以預期水平回落之后，將給市場以足夠的空間調節(jié)，放棄此前較為鷹派的態(tài)度。
關鍵詞： 資產(chǎn)負債表 萬億美元
