硅谷銀行(Silicon Valley Bank)和紐約Signature Bank的接連倒閉讓銀行業(yè)陷入混亂，在短短幾天內(nèi)，銀行業(yè)就從少數(shù)幾個(gè)被認(rèn)為是受益于利率上升的行業(yè)之一，變成了利率上升的受害者。

雖然上周日美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布了一 系列措施為儲(chǔ)戶提供保護(hù)，同時(shí)確保銀行擁有充足的流動(dòng)性，但這些措施似乎無(wú)助于平息投資者的緊張情緒，周一銀行股繼續(xù)下跌，地區(qū)性銀行股價(jià)跌幅尤為顯著，SPDR S&P Regional Banking ETF收跌12%，創(chuàng)下2008年12月以來(lái)最大百分比跌幅。KBW銀行指數(shù)收跌10%，美國(guó)銀行(BAC)下跌5.7%，花旗集團(tuán)(C)下跌7.4%，第一共和國(guó)銀行(FRC)暴跌62%。

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在這種背景下，銀行股投資者對(duì)下一個(gè)倒下的會(huì)是哪家銀行感到憂心忡忡，這種擔(dān)憂情緒是可以理解的。更大膽的投資者想知道的則是，在拋售潮中，是否應(yīng)該買入一些估值有吸引力的銀行股。雖然預(yù)測(cè)未來(lái)幾天會(huì)發(fā)生什么很難，但銀行股投資者需要記住以下五點(diǎn)。

美國(guó)銀行業(yè)比15年前更安全。對(duì)于市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，銀行的破產(chǎn)肯定會(huì)喚起他們對(duì)2008年至2009年全球金融危機(jī)的記憶。但是這一次，雖然銀行破產(chǎn)是一件很嚴(yán)重的事，不過(guò)和過(guò)去不一樣。上次金融危機(jī)過(guò)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出了許多監(jiān)管措施，以確保銀行能夠更好地度過(guò)低迷時(shí)期。

首先，銀行的杠桿率不再像全球金融危機(jī)暴發(fā)前那么高。富國(guó)證券(Wells Fargo Securities)分析師邁克·梅奧(Mike Mayo)指出，銀行被要求持有更多資本，杠桿率已從14倍降至8倍。現(xiàn)在銀行的流動(dòng)性也更強(qiáng)，持有的流動(dòng)資產(chǎn)幾乎是2006年的兩倍，許多大型銀行的流動(dòng)性覆蓋率遠(yuǎn)高于監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的100%。

梅奧稱，總的來(lái)說(shuō)，“與之前的周期相比，如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退，這些都有助于銀行在衰退時(shí)期實(shí)現(xiàn)高于預(yù)期的利潤(rùn)”。

銀行的盈利狀況已有所惡化。雖然銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)依然穩(wěn)健，但并不意味著沒(méi)有問(wèn)題。在過(guò)去，銀行一直是利率上升的受益方，直到它們不再受益。隨著利率上升，銀行從貸款中賺取的利息和支付的存款利息之間的凈息差(NIM)通常會(huì)擴(kuò)大。

但是，當(dāng)利率像去年那樣迅速上升時(shí)，情況就會(huì)發(fā)生變化。首先，儲(chǔ)戶開(kāi)始紛紛取出存款，在其他地方尋求更高的收益率，這意味著銀行失去了一個(gè)低成本的資金來(lái)源。疫情期間，銀行存款過(guò)剩，但貸款需求不足，因此銀行轉(zhuǎn)而購(gòu)買債券，當(dāng)利率上升導(dǎo)致這些債券的價(jià)值下降后，問(wèn)題就出現(xiàn)了，現(xiàn)在銀行業(yè)有6200億美元未實(shí)現(xiàn)虧損。大多數(shù)銀行可以把這些虧損留在賬面上，但這對(duì)它們的股票構(gòu)成了威脅。更不用說(shuō)，由于存款持續(xù)外流，銀行正在失去這種成本更低的資金來(lái)源，這意味著NIM可能進(jìn)一步收窄。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)決心恢復(fù)人們對(duì)銀行系統(tǒng)的信心。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)上周日迅速采取行動(dòng)，確保硅谷銀行和Signature Bank儲(chǔ)戶的存款得到保護(hù)，這有助于讓儲(chǔ)戶感到安全：無(wú)論他們?cè)谀睦锎婵?，他們的?chǔ)蓄都是安全的。除了這一保證，美聯(lián)儲(chǔ)還放寬了銀行進(jìn)入貼現(xiàn)窗口的條件，并啟用了新的融資工具BTFP ，以有吸引力的條件向銀行提供一年期貸款，幫助銀行滿足儲(chǔ)戶的需求。根據(jù)BTFP，銀行可以將美國(guó)國(guó)債或其他符合條件的資產(chǎn)作為抵押品獲得貸款，這樣銀行就不用在困難時(shí)期被迫虧本出售資產(chǎn)。

摩根大通證券(J.P. Morgan Securitie)維韋克·朱內(nèi)賈分析師(Vivek Juneja)周一在研報(bào)中寫道：“這將為面臨融資挑戰(zhàn)的銀行提供一座橋梁，并減少流動(dòng)性相關(guān)造成的破產(chǎn)的可能性?！?/p>

雖然儲(chǔ)戶安心了，但目前還沒(méi)有轉(zhuǎn)化為對(duì)投資者的安慰，投資者可能正在權(quán)衡該融資工具帶來(lái)的影響。

存款流失仍是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)不再那么大。盡管政府正在采取措施保護(hù)儲(chǔ)戶，但家庭和企業(yè)無(wú)疑正在重新考慮自己的存款，尤其存款額超過(guò)25萬(wàn)美元的儲(chǔ)戶。

Evercore ISI分析師約翰·潘卡里(John Pancari)周一在研報(bào)中寫道：“我們認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布的支持措施應(yīng)該有助于緩解上周末期因儲(chǔ)戶的擔(dān)憂情緒和不確定性而引發(fā)的銀行擠兌?！迸丝ɡ锖退膱F(tuán)隊(duì)建議投資者去看未投保存款占總存款的百分比，以評(píng)估一家銀行存款流失的風(fēng)險(xiǎn)。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)分析師杰拉德·卡西迪(Gerard Cassidy)指出，另一方面，被認(rèn)為是安全的大型銀行可能會(huì)從最近的動(dòng)蕩中受益。

卡西迪周一在研報(bào)中寫道：“由于過(guò)去五天發(fā)生的事件，在儲(chǔ)戶尋求更穩(wěn)定的存款利率之際，大型銀行的存款可能增加?！?/p>

其他需要關(guān)注的指標(biāo)。在過(guò)去三年的大部分時(shí)間里，銀行股投資者在甄別投資標(biāo)的時(shí)關(guān)注的是貸款增長(zhǎng)、顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入和準(zhǔn)備金積累等數(shù)據(jù)，現(xiàn)在，還有其他更重要的指標(biāo)。未投保存款比例是一個(gè)重要指標(biāo)，摩根大通(JPMorgan)分析師指出，大型銀行未投保存款比例中值為54%，而硅谷銀行和Signature Bank的中值接近90%。

不同銀行的未實(shí)現(xiàn)證券損失水平也值得關(guān)注，盡管美聯(lián)儲(chǔ)最近的行動(dòng)在一定程度上緩解了這方面的負(fù)面影響。

盡管近期銀行股遭到拋售，但許多華爾街人士仍對(duì)銀行股持樂(lè)觀態(tài)度，他們指出，許多被卷入拋售潮的銀行受到了“不公平的懲罰”。

卡西迪說(shuō)：“銀行股還沒(méi)脫離險(xiǎn)境，預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)更多波動(dòng)，但根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)最近的行動(dòng)，銀行系統(tǒng)將恢復(fù)正常，給投資者帶來(lái)買入銀行股的機(jī)會(huì)?！?/p>

如果投資者膽量夠大的話。

*英文版見(jiàn)2023年3月14日?qǐng)?bào)道“5 Things to Know Before Buying Bank Stocks”。

（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

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